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明泰鋁業：期待CTP版基升級及用鋁需求爆發

2013-12-12 13:48 來源：民生證券 責編：陳莎莎

摘要：
我們近日對明泰鋁業進行了實地調研，就目前經營與公司管理層進行了交流。公司目前經營穩定，募投鋁板帶箔生產線技術改造項目仍在建設中。
  【CPP114】訊：一、事件概述
  
  我們近日對明泰鋁業進行了實地調研，就目前經營與公司管理層進行了交流。公司目前經營穩定，募投鋁板帶箔生產線技術改造項目仍在建設中。
  
  二、分析與判斷
  
  公司為鋁板帶箔龍頭企業，募投鋁板帶箔生產線技術改造項目仍在建設中
  
  明泰鋁業主要從事鋁板帶箔產品的生產和銷售業務，目前產能40萬噸，系國內鋁軋制行業的龍頭企業之一，印刷用PS鋁版基全國排第一，市場占有率約60-70%。公司產品品種豐富，能夠滿足不同客戶在鋁板、鋁帶、鋁箔的多元化需求。公司IPO募投鋁板帶箔生產線技術改造項目仍在進行中，項目投產后3年，公司產能將增加至45萬噸。
  
  PS版基需求較為平穩，期待CTP版基升級以及交通運輸用鋁的需求爆發
  
  公司印刷鋁版基產品需求比較平穩，由于其市場占有率已高達70%，我們判斷未來市場增長空間有限。但公司的CTP版基產品仍有極大潛力，作為PS版基的升級產品，未來仍有較大的增長潛力。
  
  此外，未來中國鋁金屬消費向交通運輸、包裝領域傾斜是大勢所趨。公司在2013年1月與軋制技術及連軋自動化國家重點實驗室、中國工程院院士王國棟先生共同設立院士專家工作站，主要研究交通用鋁及其裝備的關鍵技術的科技攻關及其產業化實施。將為公司未來在交通運輸等行業提供技術支持，推動公司汽車、航空等鋁產品的開發。
  
  公司現金充裕，未來小額貸款公司將為公司提供穩定收益
  
  根據公司半年報顯示，公司貨幣資金有7.2個億，現金充裕，將為公司未來在行業上下游縱向以及橫向發展提供現金支持。此外，公司用9000萬投資鞏義市義瑞小額貸款有限公司60%股權，小貸公司上半年盈利50.89萬元。按小貸公司貸款1-3年利率6.15%保守計算，1.5億股本年利息收入922.5萬元，公司60%股權年投資收益達到553.5萬元。預期小貸公司將為公司帶來較為穩定的投資收益，隨著國家對小貸公司的政策支持，未來仍有進一步發展的空間。
  
  三、盈利預測與投資建議
  
  公司作為鋁板帶箔龍頭企業，目前經營穩定，募投項目仍在建設中，產能增長有限，而公司下游鋁產品需求平穩，故判斷公司業績保持平穩。預期2013到2015年EPS分別為0.17元、0.20元和0.28元，對應的PE為46、39、29倍，給予公司“中性”評級。
  
  四、風險提示
  
  鋁價下跌，下游需求放緩。
  
  
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